雙焦連續漲后 存在調整需求

發布時間：2017-04-04 發布者：滄州明航

從成本角度來看，目前介休地區主焦煤在1300元/噸左右，蒙煤價格也在1850元/噸，按照山西煤測算目前倉單價格和盤面平水。其次，目前煤炭市場政策從基調已穩為主，9月以來發改委多次發文，推進先進產能釋放，雖短期產能釋放到供需矛盾緩解仍需時日，但目前大礦能否再度拉漲需有待觀察。從供需矛盾緩解的情況來看，焦炭供應總體有所回升，目前鋼廠焦炭庫存基本上降至10天以內，華北地區鋼廠焦炭庫存可用天數甚至降至5天左右，需求較同期水平依然偏低。在當前焦化廠庫存低位常態化的背景下，雖焦炭產量略有回升但低庫存仍將支撐焦價。

2、政策風險加劇

9月27日以來，三大交易所連續提高保證金、手續費比例，且對資管類賬戶進行統計上報，"降溫"效應需再度觀察。目前煤焦盤面現階段已經從貼水打到平水，離1月交割仍有時日，倉單行情在當前政策頻發的背景下啟動恐有風險。

3、結論及操作思路

雖然，當前現貨基本面仍相對較好支撐焦價，但能否繼續發力則需要觀察政策對其影響，短期風險加大。另外，年底臨近，鋼鐵行業去產能也將收尾，從上周河北高爐開工數據來看，去產能產能、臨時檢修已經使得高爐開工出現下降，唐山地區開工率環比減少6.66%。隨著年內去產能繼續，終端市場對原料需求持續強勁需有段觀察，考慮到冬季運輸條件限制以及當前低庫存結構，總體來看我們預計開工絕對量上下滑對原料相對需求影響有限。綜合來看， 焦炭在當前供應回升需求絕對量在去年末去產能力度加大背景下，存在下降可能，結合目前低庫存結構，我們預計短期現貨基本面焦價依然存在強支撐，不過，考慮道短期政策系統性風險有所加劇，在平水基礎上再度拉漲時間上有待觀察，短線存在調整需求，考慮到1月臨近，以及1-5價差較大，我們建議J1705、JM1705回調短空為宜。

一、行情回顧

7月中旬后，煤焦連續上漲引領煤炭板塊，9月中旬修整后再度發力，J1701從1120元/噸附近一路上揚，近2個月累計漲幅超過90%，目前絕對價格已經超過2000元/噸關口，Jm1701也突破1600元/噸，創焦煤期貨上市以來新高。從現貨市場來看，7-8月以旭陽引領的焦化企業展開8次調價累計漲幅340元/噸，9月后大礦補漲跟進，考慮到9月鋼材市場連續降價，原料價格在成本刺激下再度小幅上漲。不過隨著10月后鋼材市場銷售好轉，再次拉漲原料需求?？傮w來看，相較于7-9月煤焦由于運輸、環保等因素，原料表現偏強，10月以來則是煤焦鋼三品種齊聚上陣。

二、雙焦基本面支撐猶存， 能否再度拉漲需有待觀察

1.成本端焦煤已平水 政策風險加大拉漲需觀察

從成本角度來看，目前介休地區主焦煤在1300元/噸左右，蒙煤價格也在1850元/噸，按照山西煤測算目前倉單價格和盤面平水，雖然目前澳洲二線主焦煤CFR報盤在278美元/噸，進口即期成本測算已經到2196元/噸，澳煤依舊遠遠領漲于國內現貨，但從進口量的角度去看隨著9月后外煤價格大漲，進口量已明顯回落，雖兩者價差依然較大，但對國內市場影響較小。其次，目前煤炭市場政策從基調已穩為主，9月以來發改委多次發文，推進先進產能釋放，雖短期產能釋放到供需矛盾緩解仍需時日，再加上目前大礦整體庫存仍相對偏低，根據CCTD 數據顯示國有重點煤礦庫存在4389.7萬噸，繼續維持回落態勢，不過考慮到政策風險，大礦能否再度拉漲仍需有待觀察。

2. 焦炭供需矛盾略有緩解

從供需矛盾緩解的情況來看，焦炭供應總體有所回升。根據統計局數據9月焦炭產量在3929萬噸，絕對量上已經和去年單月均值持平，7月以來連續3個月上漲。根據我們測算上周市場普漲150元/噸后，焦化利潤得以修復的，目前山東仍有300 元/噸左右的利潤，高利潤刺激焦化廠開工不斷提升，目前焦化企業開工率在80%左右，其中100-200萬噸的獨立焦化廠9月初以來負荷提高了3.8%，200萬噸以上開工率也接近9成。從庫存水平來看，天津港、日照港和連云港三港庫存在250萬噸，絕對值仍處低位，但環比有所回升；鋼廠焦炭庫存基本上降至10天以內，華北地區鋼廠焦炭庫存可用天數甚至降至5天左右，需求較同期水平依然偏低。在當前焦化廠庫存低位常態化的背景下，雖焦炭產量略有回升但低庫存仍將支撐焦價。

三、政策風險值得關注

此外，政策風險也需得到關注，隨著煤炭板塊持續高漲，9月27日以來三大交易所連續提高保證金、手續費比例，且對資管類賬戶進行統計上報，"降溫"效應需再度觀察。目前煤焦盤面現階段已經從貼水打到平水，離1月交割仍有時日，倉單行情在當前政策頻發的背景下啟動恐有風險。雖然，當前現貨基本面仍相對較好支撐焦價，但能否繼續發力則需要觀察政策對其影響，短期風險加大。另外，年底臨近，鋼鐵行業去產能也將收尾，從上周河北高爐開工數據來看，去產能產能、臨時檢修已經使得高爐開工出現下降，唐山地區開工率環比減少6.66%。隨著年內去產能繼續，終端市場對原料需求持續強勁需有段觀察，考慮到冬季運輸條件限制以及當前低庫存結構，總體來看我們預計開工絕對量上下滑對原料相對需求影響有限。

四、結論及操作思路

綜合來看， 焦炭在當前供應回升需求絕對量在去年末去產能力度加大背景下，存在下降可能，結合目前低庫存結構，我們預計短期現貨基本面焦價依然存在強支撐，不過，考慮道短期政策系統性風險有所加劇，在平水基礎上再度拉漲時間上有待觀察，短線存在調整需求，考慮到1月臨近，以及1-5價差較大，我們建議J1705、JM1705回調短空為宜，同時關注回調結束后的1月合約做多機會。