槍柜YFQ煤焦臨近交割 期現價格靠攏

發布時間：2016-11-23 發布者：滄州明航

近期煤焦現貨價格受期價回落影響，漲勢明顯放緩。加之黑色系中螺紋及鐵礦現貨行情相對煤焦偏弱，導致鋼礦期價率先高位回調。但目前東部地區煤焦現貨供應仍面臨運力不足導致的庫存偏低，因此回調過程中煤焦仍表現為相對鋼礦明顯偏強的局面。此外，焦煤基差較大，秦皇島港山西產一級冶金焦，基差高達300元以上，因此理論上市場具備短線做多焦炭的條件。

策略風險

本策略風險點就在于下游鋼廠煤焦需求因為開工率的穩步下行，已經開始減弱。但是并沒有完全傳導之上游焦化企業市場，目前僅有部分大型焦企意識到風險開始有意的控制開工，而中小型鋼廠還是維持保持或提高產量，追求短期收益的操作方法，因此短線煤焦行情雖有維持相對偏強的動力，但是中長線走勢隱患較大，期價走勢或轉為寬幅震蕩。

交易計劃

本策略，當前持倉：多焦炭1701合約50手，后市持倉根據行情變化靈活操作；建倉區間2040-2050元/噸左右、目標區間2200-2250元/噸左右、止損區間1950-2000元/噸左右，資金使用率8%。

1、基差過大臨近交割期現價格將靠攏

截至11月17日收盤，天津港山西產一級冶金焦平倉價在2350元/噸，焦炭1701合約收盤2048元/噸，期貨貼水302元/噸左右。臨近1月交割，期現價格有逐步靠攏的趨勢。目前焦炭交割成本在40元/噸左右，因此價格波動幅度預計可到250元/噸左右。而就近期基本面運行情況而言，利多利空因素交織，盤中多空對峙期價寬幅震蕩，因此現在不能斷言期貨會向上追高現貨，或是現貨向下追低期貨。初步預計期價波動區間在1900-2300元/噸之間。

2、焦炭產量升高供應缺口繼續放大

9月我國焦炭產量為3929萬噸，同比升高6.97%，1-9月累計產量33088萬噸，環比降低1.9%。月度供應升高，年度供應小幅回落。數據顯示雖然今年現貨供應處于穩步回升的狀態，但整體供應仍略低于去年同期水平，因此短線產量的回升，可認為是彌補下游需求，但是若照此速度進行下去，年度供應量最終有望轉變為升高，屆時供應壓力將升高。因此短線價格走勢有繼續上行的動力，但長線行情存在下跌風險。

焦炭產量上漲加劇了焦煤供應壓力，根據供應缺口方面數據來看，9月我國煉焦總供給量為4106.52萬噸，其中國內產量為3551萬噸，環比小降0.39%；進口量為555.52萬噸，環比降低14.36%。9月總需求量為4650.26萬噸，環比升高0.45%。供需數據表明，9月進口量大降導致整體供應量同步走低，進而導致供需缺口放大至543.75元/噸，增幅高達30.71%。綜合來說，國內市場焦煤產量和焦煤整體需求情況大致持平，僅有0.5%以內的小幅波動。但受制于進口量大幅走低，使得市場增加了月127萬噸左右的需求缺口。雖然目前國內市場需求缺口的放大，將導致現貨需求力度升高，使得市場處于供弱需強的狀態，并可支撐煤焦價格走強。但就后期市場而言，需要注意的是鋼廠的開工率，一旦干廠開工持續下降，則有可能形成國內整體需求降低，進而縮小供需缺口的反向邏輯，這將對原料價格產生偏空影響，因此需要通過監控干廠開工變化來分析供應缺口變化的原因。

3、焦炭庫存低位運行短線行情有上行動力

截至上周末11月11日，天津港焦炭現貨庫存達191萬噸，環比小幅升高1.6%。鋼廠庫存可用天數方面，維持在6天的年內較低水平。數據上可以看出目前焦炭整體供應仍舊偏緊，鋼廠庫存可維持生產的最低標準，因此短線下游市場需求仍較為堅挺，可支撐價格走勢。但是需要注意的是，港口現貨價格已經出現反彈趨勢，結合近期煤炭港口庫存升高的消息可以看出，國內煤炭運力正在恢復，前期困擾行情走勢的區域間供需不平衡的問題正在逐步得到緩解。因此中長線來看，煤焦現貨的供應形勢將越發的寬松，對于價格走勢的下行壓力也將加大。綜合來說，短線焦炭在下游需求支撐下仍將保持相對偏強走勢，但是中長線來看，隨著供應的恢復價格下行壓力也將升高。

原材料庫存方面，國內樣本鋼廠及獨立焦化廠焦煤總庫存746.42萬噸，其中，鋼廠庫存446.32萬噸，獨立焦化廠庫存300.22萬噸。從走勢上看，總庫存走勢平穩，鋼廠庫存降低，焦化企業庫存升高，表明鋼廠近期的開工率降低已經開始在爐料儲存方面反映出來，而減少的儲存需求則轉移至焦化企業身上。一方面說明煤焦終端需求偏弱，另一方面也反映出，當前煤焦市場因為供應偏緊張，所以焦化企業銷售壓力并不大，是因此敢于建立庫存。所以短線焦煤行情在焦企采購的支撐下還是能夠維持相對偏強走勢的，但鋼廠庫存降低對于中長線行情來說始終是個隱患，所以需要密切關注，防范行情因其下跌的可能。

4、焦企開工高位運行鋼廠開工小幅回落

數據顯示截至11月11日，國內產能100萬噸以下的焦企開工率繼續升高4.2%至81.3%，產能在100-200萬噸之間的焦企開工率小幅回落0.4%至81.3%，產能在200萬噸以上的焦企開工率降低3.6%至83.5%。鋼廠開工方面，截至11月11日，全國高爐開工率降低0.14%至77.35%，目前已經是連續4周降低。開工率變化說明，鋼廠開工率的降低已經向上傳導至焦化企業，尤其對于產能偏大的焦化廠來說，在未來需求預期減弱的情況下，提前下調開工率可以適當降低后期銷售以及庫存方面的壓力。而產能規模較小的焦化廠在這方面操作則更加靈活，所以在當前現貨市場價格以及需求仍表現良好的時候還是維持了提高開工率的節奏。據此可以判斷，短線煤焦現貨價格走勢仍舊偏強，可維持短多思路，但是中長線來看，大型焦化企業已經注意到風險的存在，說明中線行情有下行壓力，應該密切關注中性以及小型焦企后期開工率變化情況，來判斷后期行情走勢，若出現各級焦企全面性的開工率降低，則行情下行的風險將放大。